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长城证券:凝聚流动性共识
当前市场仍处于政策与流动性的接力期,市场料将经历重新凝聚流动性宽松共识的过程。
宏观流动性宽松将持续改善市场流动性。第一,新一轮全球“资产荒”,外资将持续增配中国资本市场。全球负利率债券规模创新高,“资产荒”下全球过剩流动性积极寻找优质资产。人民币汇率预期稳定后,近期外资除了通过债券通增配中国债权外,9月北向资金累计净流入A股也已高达607亿元。从降息到扩表,外部流动性预期进一步明确,11月MSCI的A股纳入因子会进一步提升,A股仍将处于外资稳定较快流入的窗口。第二,收益率稳定的低估值品种机会更大。近期北向资金更偏好银行、非银行金融和家电等低估值板块。能够提供稳定现金回报的资产是“低成本”增量资金配置的重要方向。上证50、沪深300、上证综指近12个月股息率分别达到3.04%、2.40%、2.30%,A股大蓝筹板块中的低估值、高分红品种预计将更受外资青睐。
A股依然处于今年第二轮上涨的前期,除流动性外,市场对宏观数据和三季报的关注度会逐步提高。配置上依然建议重归均衡,重点增配低估值且受益于外资流入和经济企稳预期的品种,标的选择时建议综合考虑三季报的业绩稳定性。
安信证券:后市将回归基本面
有部分投资者担心市场近期由风险偏好驱动,后期面临较大调整风险。市场自8月初以来指数涨幅约10%,尚属温和,行情与流动性预期和风险偏好提升均有关,而流动性预期短期并不易逆转,目前看市场风险偏好的水平并不高,从换手率角度看,至多局部例如创业板可能有小幅过热。
截至2019年9月20日,10年期国债和上证综指估值所隐含的风险溢价为4.46%,较年初高点的6.07%有所下降,反映市场风险偏好逐步修复。但相较于历史均值(2.88%)而言,当前市场对于风险定价依然偏高,即风险偏好水平并不算高。
主要指数换手率回升,低于三月底水平,除创业板外仍低于历史均值水平。截至2019年9月20日,9月以来上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指日均换手率分别为0.85%、0.35%、0.61%、1.77%和6.95%,相较于历史均值而言,上证综指、上证50、沪深300和中证500的换手率仍低于历史均值,但创业板指换手率明显超过历史均值。
市场自8月初以来指数涨幅约10%,尚属温和,行情与流动性预期和风险偏好提升均有关,而目前环境流动性预期近期并不易逆转,外部因素等也可能超越市场预期,市场风险偏好的水平并不高。因此,短期尚不需要担心市场整体调整风险,可以考虑风险偏好降温后进一步回归基本面,例如三季报高景气的方向,适当回避纯粹高风险偏好驱动且近期涨幅较大的品种。
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